随着公募基金2022年四季报披露拉开帷幕，多位顶流基金经理调仓换股以及对后市看法跃然纸上。

　　其中，中庚基金丘栋荣用近4000字“小作文”阐述了整体资产配置策略和对市场的最新看法。在四季度丘栋荣维持较高股票仓位，积极配置港股。他认为，抖客网，港股的价值股相比对应的 A 股更便宜，同时对应的分红收益率水平极高，其隐含的预期回报水平很高。

　　此外，国投瑞银基金施成大幅加仓新能源，他认为，以新能源、半导体为代表的成长行业，在经历了2022年的杀估值以后，整体市场情绪和预期处于低点，他看好2023年能够兑现成长行业的行情。此外，他预计2023年经济将逐步向好，经济的发展是价值搭台而成长唱戏，在增长的大背景下，看好成长的表现。

　　丘栋荣：维持较高股票仓位，积极配置港股

　　中庚基金丘栋荣在最新四季报中用3600多字详细阐述了四季度投资策略以及他对后市的看法，基金君为大家做了些重点整理。

　　其中，丘栋荣提到，基于股权风险溢价的资产配置策略，权益资产估值仍处于绝对底部位置，对应了很高的风险补偿水平，是系统性配置机会，因此我们积极配置权益资产，保持了较高的权益资产配置比例，同时也积极配置港股。过去一年多，中国的“稳增长”与全球范围内的“防通胀”是最重要的宏观背景，现在这些正在发生积极变化，方向已经给出，幅度更为关键。

　　回到估值上，丘栋荣认为，A 股整体的估值水平在各类指标上均处于周期性的低点区域，一般在此估值水平上对应着系统性的机会，机会大于风险。而进一步从结构上看，当前仅有大盘成长一类的股票还处于中性以上的水平，其他类型的风格基本处于低估值区域，从大盘股到小盘股，从价值股到成长股，均有较好的布局机会。港股四季度 V 型反弹，但各个估值维度基本处于历史 20%分位以内，长期仍具有较高的吸引力，我们保持系统性机会的判断，继续战略性配置。

　　丘栋荣在四季报中强调，会坚持低估值价值投资理念，通过精选基本面风险降低、盈利增长积极、估值便宜的个股，构建高性价比的投资组合，力争获得可持续的超额收益。

　　投资方向方面，包括估值处于历史低位的价值股，丘栋荣表示会重点关注供给端收缩或刚性行业，及其在需求复 苏情况下的潜在弹性，主要行业包括大盘价值股中的地产、金融，基本金属为代表的资源类公司和能源类公司。同时，港股的价值股相比对应的 A 股更便宜，同时对应的分红收益率水平极高，其隐含的预期回报水平很高。

　　此外，他还谈到自己投资了低估值但具有成长性的成长股，重点关注国内需求增长为主、供给有竞争优势的高性价比公司，主要行业包括医药制造、有色金属加工、化工、汽车零部件、电气设 备与新能源、轻工、机械、计算机、电子等。

　　截至四季报，丘栋荣的在管规模达294.57亿元，较三季度末微降。

　　仓位方面，四季报显示，他管理的中庚价值领航、中庚价值品质一年持有、中庚价值灵动均呈现不同程度的加仓，中庚小盘价值则维持原有股票仓位。截至四季度末，四只基金的股票仓位均维持在92%以上水平。其中，中庚价值领航股票仓位从三季度末的91.61%上升到四季度末的92.34%，而港股仓位从三季度末41.15%上升至四季度末45.15%。中庚价值品质一年持有股票仓位从三季度末的91.78%上升到四季度末的93.38%，而港股仓位从43.55%上升至46.12%。

　　从前十大重仓股上看，以丘栋荣代表作中庚价值领航为例，四季度该基金减持中国宏桥、中国海洋石油第一、第二大重仓股，持有股数分别较上期减少了4.12%、5.55%，截至四季报持有市值分别为11.99亿元、11.55亿元。此外还不同程度减持了驰宏锌锗（600497）、常熟银行（601128）、康华生物（300841），其中，对常熟银行减持幅度最大，持有股数较上期减少近30%，截至四季报持有市值为5.09亿元。增持方面，四季度中庚价值领航加仓了中国海外发展、神火股份（000933）、越秀地产，其中对越秀地产的加仓幅度最大，持有股数较三季度末增加40.16%，截至四季报持有市值为6.21亿元，位列第5大重仓股。此外，兖矿能源（600188）“新进”前十大，四季度末位列第7大重仓股，美团-W则退出前十大。而对苏农银行（603323）的持股数量较上期保持不变，位列第10大重仓股。

　　施成:大幅加仓新能源、看好2023年兑现成长行业行情

　　得益于新能源赛道行情红火，国投瑞银基金施成自2020年开始就逐渐开始确立自己的江湖地位。在最新披露的四季报中，施成表示，2022年四季度，国内经济由于疫情影响暂时低迷。随着疫情管控进入常态化，人员流动逐步正常，我们预计2023年经济将逐步向好。经济的发展是价值搭台而成长唱戏，在增长的大背景下，我们看好成长的表现。

　　海外来看，欧洲继续受到俄乌战争等影响，能源通胀高企，整体经济前景平淡，全球经济亮点有限，2022年大部分的投资机会都来自于俄乌战争造成的能源危机，包括煤炭、储能、油运等。他预计2023年海外机会也偏有限。

　　虽然有整体宏观经济的影响，但成长行业的增长依然快速。从2023年来看，不少制造业将走过其产能过剩的节点，对于未来展望，盈利能力不再下滑，具备投资价值。上游资源品具备资源属性，由于其长期供应的速度限制，会长期具备高盈利能力。这是他认为具备投资价值的两个环节。

　　具体行业来看，施成表示，设备制造业方面，由于总量受到一定制约，市场更关注各种新技术。但不少新技术的兑现度是存疑的，2022年对于新技术的演绎到了一个比较充分的位置，因此他将寻找其中可以产业化的环节进行投资。

　　新能源汽车方面，施成认为，2023年的销量会明显超过目前市场预期。从中国和欧洲来看，芯片、线束等环节的制约得到缓解，汽车产量会提升。以特斯拉、比亚迪（002594）为代表的新能源汽车，在新产能投放后有进一步降价抢占市场的动力。目前燃油车的单位盈利已经较低，外资产商对于利润看重，后续有可能会有稳价保盈利的举动，因此新能源汽车的替代逻辑顺利。他认为，中国的新能源汽车很可能在渗透率到80%之前，都不会有明显的阻碍。目前整个电动汽车产业链的估值在历史低位，我们看好整体行业表现。

　　新能源发电行业，硅料价格处于下行通道在四季度开始降价。施成看好光伏行业在2023年有较快增长，但由于市场对于放量的预期较为一致，同时对于单位盈利能力的期望较高，整体产业链投资性价比并没有特别高。他选择其中新技术、低渗透率产品进行投资。

　　TMT行业方面，施成看好智能汽车。汽车行业的产能充分释放，使得2023年竞争将会很激烈。而作为规模经济的行业，头部企业可能会迅速拉大和尾部企业的差距，2023年很可能是两极分化剧烈的年份。车企从分化中走出的胜者，未来有可能继续走向全球，我们会仔细观察其投资机会。

　　施成认为，以新能源、半导体为代表的成长行业，在经历了2022年的杀估值以后，整体市场情绪和预期处于低点，他看好2023年能够兑现成长行业的行情。